Finansdepartementet
Finansmarkedsavdelingen
Postboks 8008 Dep
0030 OSLO 


Dato 13.12.2000 
Vår ref.: 2000/000571
FJA/TJB
Deres ref.: 00/1594 FM KTN

HØRING - FORSLAG TIL ENDRING AV FORSKRIFT OM UTENLANDSKE FORETAKS ADGANG TIL Å VÆRE KONTOFØRER I VERDIPAPIRSENTRALEN 

Det vises til Finansdepartementets brev av 12.09.00

1. Generelt om forslaget
Av Kredittilsynets brev av 29.08.2000 fremgår det at den direkte foranledning for forslaget om endring i forskriftene var den planlagte Telia/Telenor-fusjonen. Selv om behovet for direkte kobling mellom VPS og VPC ut fra denne konkrete saken ikke lenger er tilstede mener myndighetene (Kredittilsynet) at det generelt er behov for å gi VPS mulighet til å inngå avtaler som legger til rette for effektiv registrering av aksjer som omsettes i flere markeder.

Høringsrunden for NOU 2000: 10 Lov om registrering av finansielle instrumenter (Verdipapirregisterloven) ble avsluttet i september i år. Den sentrale motivasjon som lå til grunn for lovforslaget var at utviklingen innefor verdipapirmarkedet gjør det nødvendig med mer fleksible rammebetingelser for virksomheter innen infrastrukturen i den norske verdipapirmarked. FNH deler fullt ut denne oppfatning og ga i sin høringsuttalelse støtte til hovedtrekkene i lovforslaget.

FNH er enig i at utenlandske verdipapirsentraler (basert på resiprositet) og filialer av utenlandske kredittforetak bør gis anledning til å være kontofører i VPS. En slik adgang vil følge av forslaget til ny verdipapirregisterlov. Etter lovforslaget vil verdipapirregisteret selv fastlegge organiseringen av registreringsvirksomheten, jf lovforslagets § 7-6.

Den direkte foranledning til det konkrete forslaget til forskriftsendring er falt bort. Vi kan heller ikke se at Norges forpliktelser etter EØS-avtalen gjør det påkrevet straks å få gjennomført den forskriftsendring som departementet foreslår. Vi vil i denne sammenheng også vise til at en filial av utenlandsk verdipapirforetak har fått dispensasjon til å operere som kontofører i VPS. Etter FNH's syn bør det nå prioriteres å få lagt frem en proposisjon om ny verdipapirregisterlov fremfor å foreta justeringer i forskrifter hjemlet i lov om Verdipapirsentral, som det generelt er enighet om er moden for revisjon.

2. Merknader til forslagets innhold
FNH slutter seg til forslaget om å gi etablerte filialer av verdipapirforetak med hovedsete i annen EØS-stat adgang til å være kontofører i VPS. FNH mener likevel at dette forsalg, i likhet med forslaget om å gi utenlandske verdipapirsentraler adgang til å være kontofører i VPS, bør bygge på resiprositet.

Som nevnt ovenfor er FNH i utgangspunktet positive til at det åpnes for at verdipapirsentraler i EØS-land (basert på resiprositet) kan bli kontoførere i VPS. En slik adgang er nødvendig for at det skal kunne etableres direkte linker mellom ulike lands verdipapirsentraler i tråd med anbefalingen fra bl.a. The European Central Securities Depositories Associaton (ECSDA). Vi vil likevel knytte noen kommentarer til vurderinger som Kredittilsynet har lagt til grunn i sitt brev av 29.08.2000.

· Kortere oppgjørstid
Det er anført at direkte koblinger mellom utenlandske sentraler vil kunne gi en dags kortere oppgjørstid for handelen av aksjer i utenlandske selskaper over Oslo Børs. Det er ikke angitt hvordan en direkte kobling mellom verdipapirsentraler vil bidra til redusert oppgjørstid. FNH kan heller ikke se hvordan oppgjørstiden kan reduseres som følge av at sentralene etablerer direkte linker. 

· Verdipapirsentraler som deltagere i oppgjøret
FNH legger til grunn at kobling mellom verdipapirsentraler ikke medfører at VPS eller utenlandsk verdipapirsentral blir deltager i oppgjøret. Slik oppgjørsvirksomhet vil etter vårt syn ligge utenfor den virksomhet som VPS kan drive etter gjeldende lov om Verdipapirsentral. Det vises i også til NOU 2000:10 Verdipapirregisterloven, der flertallet mener at et verdipapirregister ikke bør kunne drive oppgjørsvirksomhet.

· Hva er et utenlandsk verdipapirregister?
I Kredittilsynets høringsnotat punkt 5.3 heter det bl.a.:

"Kredittilsynet legger til grunn at begrepet verdipapirsentral omfatter alle registre som fører oversikt over utstedte finansielle instrumenter, for eksempel aksjeeierregister, og dessuten innehav av finansielle instrumenter, enten det er på forvalter- eller investornivå, uavhengig av om det er knyttet rettsvirkninger til registreringen. Forvalter fører oversikt over innehav av finansielle instrumenter på investornivå men ikke over utstedte finansielle instrumenter. Slike "registre" er således ikke omfattet av forslaget til utvidelse av forskriften."

Til tross for Kredittilsynets presisering av at forvaltere i utlandet ikke er å regne som verdipapirregister etter forslaget til utvidelse av forskriften, mener FNH at utenlandske verdipapirregistre bør gis en klarere definisjon. Vi vil tro at en rekke utenlandske kredittinstitusjoner/verdipapirforetak "fører oversikt over innehav av finansielle instrumenter og over utstedte finansielle instrumenter" (jf aksjonærserviceavdelingene i norske banker). En for vid definisjon av utenlandsk verdipapirsentral vil derfor i praksis kunne gi utenlandske kredittinstitusjoner/verdipapirforetak (uten filial i Norge) adgang til å være kontofører i VPS. Resiprositeten vil da kun gjelde for VPS og ikke for tilsvarende institusjoner i Norge. For å presisere at den utenlandske verdipapirsentral skal drive tilsvarende virksomhet som VPS foreslår FNH at det i ny § 1 i forskriften tas inn følgende virksomhetsbegrensning for den utenlandske verdipapirsentral: 

"Verdipapirsentraler med virksomhet begrenset til å føre oversikt over innehav av finansielle instrumenter og over utstedte finansielle instrumenter, som har hovedsete….." 


· Hvilket lands rettsvernsregler skal gjelde?
VPS er et rettsvernsregister. Dette vil normalt kunne være tilfellet også for utenlandsk register, men også utenlandske verdipapirsentraler som ikke er rettsvernsregistre skal kunne være kontofører i VPS (og omvendt). Kredittilsynets høringsnotat berører ikke spørsmålet om lovvalg ved kolliderende krav og prioriteringen av i forhold til finansielle instrumenter som føres i to ulike verdipapirsentraler i forskjellige land. Etter vår oppfatning må klarhet i rettsvern- og prioritetsregler, i hvert fall i relasjon til VPS' funksjon som rettsvernsregister, stå sentralt. 

FNH vil tro at rettsvern- og prioritetsregler for finansielle instrumenter som føres på tvers av verdipapirregistre i ulike land kan bli relativt komplisert. Det synes derfor ikke hensiktsmessig å nedfelle utfyllende bestemmelser om dette i forskrifter. Etter vårt syn bør det imidlertid legges opp til at VPS, når andre sentraler får adgang til å være kontofører i VPS (og omvendt), skal nedfelle bestemmelser som klargjør rettsverns- og prioritetsregler. Slike bestemmelser bør forelegges Kredittilsynet. Regler om slike bestemmelser kan tas inn som nytt tredje ledd i forkriftens § 2.

· Omfanget av finansielle instrumenter.
Forslaget til forskriftsendring er begrunnet ut fra å kunne effektivisere registreringen av aksjer som omsettes i flere markeder. Forsalget til ordlyd i forskriften inneholder imidlertid ingen begrensning mht. at aksjene skal være gjenstand for omsetning i flere markeder. FNH foreslår at det i § 2 inntas at adgangen for utenlandsk verdipapirregister til å være kontofører i VPS begrenses til å omfatte finansielle instrumenter utstedt gjennom VPS som er gjenstand for omsetning på organisert markedsplass i det aktuelle land.

Kredittilsynet har foreslått at utenlandsk verdipapirsentrals adgang til å være kontofører i VPS i utgangspunktet kun skal gjelde for aksjer, tegningsretter og lignende. For det første kan det være grunnlag for å presisere nærmere hva som ligger i "og lignende". For det andre tilsier hensynet til effektivisering av registreringsfunksjonene at også andre finansielle instrumenter enn aksjer etc. kan gjøres til gjenstand for direkte kobling mellom verdipapirsentraler. Vi ser det derfor som naturlig å utvide utenlandsk verdipapirsentrals adgang til på være kontofører i VPS til å omfatte finansielle instrumenter som er registret i VPS og som omsettes i det utenlandske verdipapirmarket (og omvendt).

· Corporate actions
Adgangen for utenlandsk verdipapirsentral til å være kontofører i VPS må ikke bidra til å gjøre det vanskeligere for utstedersiden til å ivareta formidling av informasjon til investorene om "corporate actions". VPS bør etter vårt syn inngå avtale med den utenlandske verdipapirsentral som sikrer riktig og rettidig videreformidling av slik informasjon til rette mottakere. 




Med vennlig hilsen


Tor J. Bjerkedal
Direktør