Finansdepartementet
Postboks 8008 - Dep.
0030 OSLO

Dato: 03.10.2002
Vår ref.: 2002/000501 FJA/AJH
Deres ref.: 02/2560 FM CBe

HØRINGSUTTALELSE - FORSLAG TIL ENDRINGER I LOV OM VERDIPAPIRFOND SOM FØLGE AV RÅDS- OG PARLAMENTSDIREKTIV 2001/107/EF

De foreslåtte endringer fra Kredittilsynet
Vi viser til Deres brev av 01.07.02 vedlagt Kredittilsynets høringsnotat og oversendelsesbrev om forslag til endringer i verdipapirfondsloven som følge av endringer i UCITS-direktivet.

FNH støtter forslaget til nytt andre ledd i verdipapirfondsloven § 2-1 om at forvaltningsselskaper kan gis tillatelse til å yte slik virksomhet som beskrevet i lov om verdipapirhandel § 1-2 første ledd nr3, altså aktiv forvaltning. Vi har tidligere også hilst velkommen forskriften av 8. juli 2002 som åpner for at forvaltningsselskaper kan utkontraktere sin porteføljeforvaltning.

Etter Kredittilsynets nærværende forslag kan forvaltningsvirksomheten i et finanskonsern samles i fondsforvaltningsselskapet, dersom man finner at dette er den mest hensiktsmessige løsningen på samordningsspørsmålet. Sammen med utkontrakteringsadgangen vil den nå foreslåtte innkontrakteringsadgangen gi et finanskonsern den nødvendige frihet og fleksibilitet til å finne den optimale løsningen for samordningen av kapitalforvaltningen. Vi ser meget positivt på at forslaget fra Kredittilsynet effektivt følger opp viktige endringer i UCITS-direktivet.

Vi hilser også velkommen forslaget til § 1-2 nytt fjerde ledd om at forvaltningsselskaper kan tilby tilleggstjenestene rådgivning i forbindelse med finansielle instrumenter samt oppbevaring og forvaltning av fondsandeler.

Vi registrerer at direktiv 2001/107 medfører behov for enkelte regelverksendringer som fremstår som prosedyreregler, uten at vi finner grunn til å gå noe nærmere inn på disse forholdene.

Adgangen til shortsalg og UCITS
Lov om verdipapirfond § 4-11 første ledd inneholder et absolutt forbud mot shortsalg: "Forvaltningsselskapet kan ikke selge verdipapirer fondet ikke eier." Av UCITS-direktivet (85/611/EØF) artikkel 42 fremgår det imidlertid at et fond ikke må foreta handel uten dekningmed verdipapirer etc.

Det er ikke samsvar mellom disse bestemmelsene. UCITS-direktivet inneholder bare et relativt forbud mot shortsalg, i den forstand at foretaket må sørge for at det har dekning for å oppfylle leveringsforpliktelsen. En slik dekning kan oppnås ved innlån av verdipapirer. I den forbindelse er det naturlig å nevne at verdipapirhandelloven § 8-7 opererer med det samme system, idet denne bestemmelsen fastslår at det adgang for et verdipapirforetak å formidle salg av finansielle instrumenter kunden ikke eier, dersom kunden har tilgang til de finansielle instrumenter,og foretaket er sikret rettidig levering på avtaletidspunktet. Det antas at det er adgang til innlån av verdipapirer innenfor de rammer som lov om verdipapirfond § 4-11 trekker opp.

Shortsalg kan ha likhetspunkter med bruk av derivater. I den forbindelse vises til forskrift av 8. juli 2002 om verdipapirfonds handel med derivater tillater at man øker den totale risikoen i fondet innenfor visse rammer, jf. forskriften § 2 første ledd. Vi mener at så lenge man holder seg innenfor disse rammene, bør det være adgang til (dekket) shortsalg for et verdipapirfond. En effektiv bruk av derivater forutsetter f eks at man må kunne foreta salg på termin etter forskriften § 4 nr 4 selv om man ved inngåelsen av avtalen ikke eier underliggende, og "utligne" dette mot kjøp på termin etter § 4 nr 1.

Vi ber departementet vurdere disse forholdene nærmere og finner det naturlig at det skjer i den samme proposisjon som ventelig blir fremmet angående forslaget fra Kredittilsynet.

Avsluttende merknader
Det er viktig at departementet følger opp disse forslagene ved å fremme en proposisjon tidligst mulig med rask ikrafttredelse. Dette innebærer også at departementet ikke må utsette de nå foreslåtte og nødvendige lovendringer, i påvente av at "produktdirektivet", Parlaments- og Rådsdirektiv 2001/108, skal implementeres i norsk lov, jf. Kredittilsynets syn på prioriteringer som kommer til uttrykk i oversendelsesbrevet tredje avsnitt. FNH støtter fullt ut det syn at implementeringen av disse to endringsdirektivene kan skje i to etapper.

Med vennlig hilsen
FINANSNÆRINGENS HOVEDORGANISASJON

Sverre Dyrhaug                                                                     Arne Johan Hovland
Direktør                                                                                Fagsjef