Finansdepartementet
Postboks 8008 - Dep.
0030 OSLO
Dato: 06.05.02

Vår ref.: 2002/000267 FJA/AJH
Deres ref.: 02/490 FM KW

REGLENE OM EGENHANDEL MED FINANSIELLE INSTRUMENTER I VERDIPAPIRHANDELLOVEN KAP 2A

Vi viser til departementets brev av 14.02.02 angående høring om Kredittilsynets forslag til endring av verdipapirhandellovens bestemmelser om egenhandel av finansielle instrumenter.

1. Skillet mellom eksterne og interne styremedlemmer

Kredittilsynets forslag til innskjerping av reglene om egenhandel synes først og fremst å ha sin bakgrunn i ØKOKRIMs henleggelse av straffesaken mot Storebrand ASAs tidligere administrerende direktør - en henleggelse som ble opprettholdt av Riksadvokaten. Kredittilsynet konstaterer at begge de nevnte instanser legger til grunn en strammere fortolkning av lovens forbudsbestemmelser enn det tilsynet mener er akseptabelt med sikte på den fremtidige regelsituasjon på området. Spesielt ser tilsynet det som problematisk at en slik lovforståelse kan bety at det stilles svakere krav til de som har ledende stillinger i forvaltning og arbeid med verdipapirer enn andre ansatte.

FNH har i sakens anledning rettet flere henvendelser til Kredittilsynet i et forsøk på å forhindre at behandlingen av den konkrete sak skulle medføre en uhensiktsmessig regulering av tillitsvalgtes adgang til å drive egenhandel i verdipapirer. Vi viser i den forbindelse særlig til vårt brev av 19.11.01 til Kredittilsynet "Ad varslet initiativ til endringer i egenhandellovgivningen vedrørende tillitsvalgte og ledende ansatte" - et brev som departementet har sendt med som vedlegg til høringssaken. Organisasjonen har særlig vært opptatt av at det ikke innføres nye regler eller en ny og restriktiv praksis som kan innebære et urimelig og unødvendig inngrep i eiernes rett til å velge styremedlemmer og hindre en ønsket rekruttering av egnede styremedlemmer. Dette synspunktet har først og fremst vekt hva angår finansbedriftenes eksterne styremedlemmer.

På denne bakgrunn kan FNH se det som positivt at Kredittilsynet i sitt lovforslag trekker et skille mellom eksterne og interne styremedlemmer.

Dette skillet er i ganske stor grad i samsvar med det syn FNH ga uttrykk for i nevnte brev av 19.11.01 til tilsynet. Vi ga i brevet uttrykk for at det er behov for et regelverk som ikke hindrer rekruttering av egnede og kompetente personer med næringslivsbakgrunn som eksterne styremedlemmer, selv når disse selv opptrer aktivt i verdipapirmarkedet. Det er en realitet at mange slike ressurspersoner vil være lite interessert i å påta seg styreverv i finansbedriftene, hvis dette medfører at de radikalt får innskrenket sin handlefrihet fordi de underlegges alle forbuds- og påbudsreglene i verdipapirhandelloven kapittel 2a, og som i utgangspunktet gjelder ansattes egenhandel.

Samtidig ga vi uttrykk for at vi har forståelse for at Kredittilsynet har visse reguleringshensyn som det ønsker å ivareta. Styreverv bør ikke benyttes for å oppnå særlige fordeler i verdipapirhandelen, eller til å misbruke informasjon som man mottar i kraft av en styreposisjon, til egen fordel. Det er viktig med et regelverk som bidrar til å styrke tilliten til verdipapirmarkedet generelt. Reglene i vphl kapittel 2 er særlig laget for å ivareta disse hensynene.

For så vidt gjelder de eksterne styremedlemmer, mener FNH at et system med selvregulering vil kunne ivareta hensynene bak bestemmelsene om egenhandel. Vi viser til ovennevnte brev for en nærmere beskrivelse av hvordan man kan etablere en slik ordning med selvregulering - en ordning som etter vårt syn skulle gjøre det unødvendig å la eksterne styremedlemmer underkastes alle forbud og påbud med tilhørende rapporteringsplikter som følge av reglene om ansattes egenhandel i verdipapirhandelloven kapittel 2a.

Vi registrerer at Kredittilsynet i høringsnotatet gir uttrykk for at styremedlemmers tilgang til informasjon mv. kan klargjøres gjennom instrukser, og at disse kan utgjøre elementer i vurderingen av om avgrensingskriteriene er oppfylt eller ikke.

2. Styrets leder
Kredittilsynet foreslår i vphl § 2a-6 at styrets leder i alle tilfelle omfattes av egenhandelsreglene. Dette begrunnes hovedsakelig med at styreleder har en nærmere tilknytning til selskapets drift og dets ledelse enn det andre styremedlemmer har. I den forbindelse viser tilsynet til bestemmelser i aksjelovene om at styreleder har plikt til å sørge for behandling av aktuelle saker, herunder dersom det inntrer en situasjon med lavere egenkapital enn forsvarlig. Det vises også til at daglig leder i samarbeid med styreleder skal foreberede styrebehandlingen, slik at styret får et tilfredsstillende beslutningsgrunnlag. For ordens skyld vil vi bemerke at § 6-21 i aksjelovene lyder "i samråd med styrets leder".

FNH har problemer med å se at de nevnte bestemmelser i aksjelovene skal begrunne at styreleder står i en annen stilling enn andre eksterne styremedlemmer, hva angår forholdet til egenhandelsreglene. Ingen av de nevnte bestemmelsene i aksjelovene innebærer at styrets leder normalt får noe særlig innsyn i den løpende forvaltning av finansielle instrumenter. Vårt syn bygger videre på en forutsetning om at det gjennom selvregulering ved interne retningslinjer og styreinstruks etableres en bestemt arbeidsdeling mellom selskapets administrasjon på den ene side og styret på den andre side. Styreinstruksen kan gå ut på at styret ikke skal delta i konkrete investeringsbeslutninger. Den kan nærmere angi innenfor hvilke rammer de skal delta i mer generelle beslutninger om investeringspolicy etc. Retningslinjene vil også kunne omtale hvilke virkninger det får dersom det enkelte styremedlem likevel skulle få informasjon i en enkelt sak utenfor de generelle rammer, herunder forholdet til innsidereglene i verdipapirhandelloven § 2-1, som uansett vil gjelde.

Gitt en slik arbeidsdeling mellom styre og administrasjon, bør det enkelte foretak, etter en konkret vurdering, kunne legge til grunn at de eksterne styremedlemmer, herunder styrelederen, normalt ikke har slikt innsyn i forvaltningen av finansielle instrumenter eller investeringstjenester som loven stiller som vilkår for at man skal være omfattet av egenhandelsreglene i kapittel 2a.

Vi vil også gjerne påpeke at rekrutteringshensynet og hensynet til eiernes frihet til å velge tillitsmenn gjør seg minst like sterkt gjeldende for styreleder som for de andre eksterne styremedlemmene.

3. Andre forhold

Tillitsvalgte som er ansatte
Tillitsvalgtes som er ansatt i annet foretak i konsernet, vil, dersom Kredittilsynets forslag tas til følge, alltid bli underlagt reglene i kapittel 2a. De vil da være ansatt i ett foretak, og tillitsvalgt i et annet, innenfor samme konsern. For at de ikke skal bli underlagt to regelsett, bør det klargjøres om de i tilfelle skal være underlagt regelverk og rapportering i det foretak de er ansatt, eller i det foretak de har tillitsverv. Vi vil for vår del anse det som mest praktisk at det i slike tilfeller pålegges konsernet et ansvar å ta stilling til hvilket regelverk den enkelte skal være underlagt dersom det følger av loven at han skal være underlagt regelverket både i det selskap han er ansatt i, og i det selskap han har styreverv. Uansett bør det være tilstrekkelig at man rapporterer sine egenhandler til ett sted i konsernet.

Visse ansatte har styreverv som følge av at de er ansatte og representerer de ansatte i et foretaks styre. De representerer altså ikke eierne. Vi ber departementet klargjøre om også disse skal underlegges reglene om ansattes egenhandel som en ufravikelig regel.

Ansatteopsjoner
Etter vphl § 2a-2 første ledd andre punktum er det gjort unntak fra forbudet mot å utstede eller handle i finansielle derivater dersom det dreier seg om erverv av opsjoner på aksjer i arbeidsgiverforetaket, når opsjonene er utstedt av foretaket. I den grad styremedlemmer måtte underlegges reglene for egenhandel, med blant annet et generelt forbud mot å handle i finansielle derivater, er det nødvendig å få klarlagt at nevnte unntaksbestemmelse også kommer til anvendelse på eksterne styremedlemmers erverv av opsjoner som ansatt i og utstedt av vedkommendes arbeidsgiverforetak. Denne type opsjoner betraktes gjerne som en del av foretakets avlønningssystem, og vi kan ikke se at det gir noen mening at ikke også eksterne styremedlemmer skal kunne nyte godt av dette unntaket i forhold til sin arbeidsgiver. Dette selv om de for øvrig ikke kan handle i opsjoner fordi de er omfattet av egenhandelsreglene.

Dersom behandlingen av nærværende lovforslag skulle ende med at styreleder alltid omfattes av egenhandelsreglene, er det desto viktigere at vedkommende ikke blir avskåret fra å delta i et opsjonsprogram hos sin arbeidsgiver.

Vi ber om at departementet vurderer om det er behov for å endre loven på dette punkt, eller om man vil kunne gi en uttalelse som bekrefter FNHs forståelse av bestemmelsen, slik at det blir klart at eksterne styremedlemmer har adgang til å erverve opsjoner på aksjer i sitt arbeidsgiverforetak.

Med vennlig hilsen
Finansnæringens Hovedorganisasjon

Arne Skauge                                                                                   Sverre Dyrhaug
Adm. Direktør                                                                                  Direktør