Oslo Børs
Postboks 460 Sentrum
0105 OSLO

Dato: 05.02.2007
Vår ref.:2006/00753  – FJA/AJH
Deres ref.: 441822

 

Vi viser til Deres brev 20.12.06 vedrørende høring om endring av børsregler for børsnoterte selskaper og regler for Oslo Axess.

 

Vi viser til vår høringsuttalelse 23.10.06 om forslag til forskrift om autoriserte markedsplasser, der vi også ga støtte til ønsket fra Oslo Børs’ side om å opprette en slik autorisert markedsplass som Oslo Axess vil representere. Departementet fastsatte forskrift 20.12.06 om autoriserte markedsplasser for omsettelige verdipapirer.

 

Med de endringene som nå foreslås for børsens egne regler, vil man altså legge det endelige grunnlaget for opprettelsen av Oslo Axess som vil innebære noe lempeligere krav for opptak enn til selve børsen, samtidig som kravene til de selskapene som noteres på Oslo Børs skal skjerpes. De løpende forpliktelsene vil være de samme for Oslo Axess og Oslo Børs. På den måten vil man få to kategorier med noterte papirer som igjen vil atskille seg fra papirer som ikke er notert. Det vil kunne bane vei for større tilgang på kapital formidlet gjennom regulerte markedsplasser, og vil bidra til å utvide mulighetsområdet for investorer i kapitalmarkedet.

 

FNH stiller seg alt i alt positiv til forslagene til regelendringer og til at det opprettes en alternativ markedsplass til børsen.

 

Vi har forstått det slik at autorisert markedsplass vil utgjøre et regulert marked i EU-forstand, og at de (utvidede) plasseringsbestemmelser for forsikringsselskaper som gjelder børsnoterte papirer også vil få anvendelse på papirer notert på Oslo Axess. Vi er oppmerksom på at dette ligger utenfor høringen all den tid det dreier seg om en forståelse av og en eventuell endring av forsikringslovgivningen. Det er et viktig anliggende for finansnæringen. Men det vil ha betydning for forsikringsselskapenes kapitalforvaltning og derigjennom også for kapitaltilgang til selskaper på Oslo Axess.

 

Nedenfor gis noen merknader til forslagene.

 

 

Et hovedhensyn bak etableringen av Oslo Axess er at skjerpede opptaksvilkår for opptak til børsnotering vil øke anseelsen og tilliten til verdipapirer ”notert på Oslo Børs”.

 

Alle selskaper som i dag er notert på Hovedlisten eller SMB-listen vil etter forslaget være notert på Oslo Børs også etter implementering av endringsforslaget og etableringen av Oslo Axess. At børsmedlemskapet automatisk videreføres, også for SMB-selskapene, vil innebære at kvaliteten på selskaper notert på Oslo Børs blir lavere enn det som det legges opp til, da de justerte opptaksvilkårene vil ha effekt over tid.

 

Vi forstår også børsens brev dit hen at det vil være en fordel om selskaper som ikke tilfredsstiller opptaksvilkårene for notering på Oslo Børs velger overføring til Oslo Axess. Vi har likevel forståelse for at Oslo Børs av kontraktsmessige grunner, ikke uten videre kan stryke selskaper fra notering på Oslo Børs. Hvis flere av de nevnte selskaper velger å gå over, vil en også oppnå at Oslo Axess fra starten får en kritisk masse av noterte aksjer, og derigjennom kan fungere som et aktivt marked allerede fra starten.

 

Et mindre radikalt forslag enn umiddelbart å overføre de nevnte selskaper til Oslo Axess, vil være å innføre en overgangsregel hvor alle selskaper som er inngår på listen ”notert på Oslo Børs” må tilfredsstille de nye listevilkårene innen 31. desember 2007, alternativt innen 12 måneder etter implementeringen av de nye børsreglene. Etter dette flyttes de selskaper som ikke tilfredsstiller vilkårene over til Oslo Axess. En slik overgangsordning vil gi de aktuelle selskaper som ønsker å videreføre sin notering på Oslo Børs tilstrekkelig tid til å foreta tilpasninger.

 

Hvis heller ikke dette av kontraktsrettslige grunner anses akseptabelt, kan man overveie å la de selskapene som fortsatt ikke kvalifiserer etter nye regler, men som ønsker å være notert på Oslo Børs, få en ”fotnote” merket ”SMB” eller liknende. Etter hvert som selskapene kvalifiserer til notering etter de nye kravene på Oslo Børs, eller selv velger notering på Oslo Axess, vil gruppen av ”fotnoteselskaper” forsvinne. Fotnoten vil gi de aktuelle selskapene et visst incentiv til å søke en annen posisjon.

 

 

Etter vår vurdering har kriteriet på minimum 1.000 børsposteiere fungert godt på Oslo Børs for å gi grunnlag for en brukbar likviditet i aksjene. Med bakgrunn i OMX nye krav for børsnotering i de øvrige Nordiske markeder på 500 børsposter, er det imidlertid gode argumenter for at kravet til børsposteiere for ”notert Oslo Børs” settes til det samme. Vi understreker imidlertid at det i en internasjonal sammenheng er viktig at kravet ikke settes lavere på Oslo Børs enn øvrige Nordiske markeder. Det er videre viktig at det blir et betydelig skille i kravene til antall børsposteiere notert på Oslo Børs og Oslo Axess. Vi støtter derfor de foreslåtte kravene på hhv 500 børsposteiere for notering på Oslo Børs og 100 børsposteiere for Oslo Axess.

 

 

Selskapenes kostnader fremgår ikke av høringsnotatet, men vi har oppfattet at Oslo Børs planlegger å praktisere den samme prisstrukturen for opptak til notering og årlige kostnader uavhengig av om selskapene noteres på Oslo Børs eller Oslo Axess. Vi vil anbefale en prisdifferensiering begrunnet med at det produkt selskapene får ved notering på henholdsvis Oslo Børs og Oslo Axess er forskjellig i og med at Oslo Axess på den måten i større grad gjøres attraktivt for selskaper som i dag er unotert.

 

 

Vi registrerer at for utenlandske selskaper som søker sekundærnotering på Oslo Børs, økes kravet til antall børsposter fra 100 til 200. Vi antar imidlertid at for et flertall av de internasjonale selskaper som søker notering i Norge, vil Oslo Axess være mest aktuell. Vår erfaring er at de viktigste kriterier for slike selskaper for å vurdere det norske markedet er tilgangen til norske investorer og den gode likviditeten i aksjene som Oslo Børs har demonstrert. Forutsetningen for i fremtiden å kunne tiltrekke seg sekundærnotering fra internasjonale selskaper er derfor hvor vellykket Oslo Axess blir fra starten av og den likviditeten denne markedsplassen kan fremvise. Dette forsterker argumentet om å treffe tiltak slik at Oslo Axess får en kritisk masse fra et tidlig stadium.

 

Utvidelse av informasjonskravene for vesentlige transaksjoner

 

I forbindelse med Oslo Børs' forslag til mer omfattende informasjonskrav ved inngåelsen av vesentlige transaksjoner i tilknytning til erverv, avhendelse mv, er vi enig i at informasjon bør gis tett opp til tidspunktet for endelig avtale.

 

For erverv, avhendelser mv som overstiger en 25 prosent terskel foreslås en frist på 10 børsdager for offentliggjøring av informasjonsdokument. Informasjonsdokumentet skal være kontrollert av Oslo børs før det offentliggjøres.

 

Vi mener den tiden kontrollprosessen til Oslo Børs tar og innarbeiding av eventuelle kommentarer fra Oslo Børs ikke bør inngå i fristberegningen. Vi anbefaler at punkt 3.5.4 i ”løpende forpliktelser” justeres slik at dette fremgår.

 

Kravene til informasjonsdokumentets innhold, slik dette fremgår av forslag til nye "løpende forpliktelser", er omfattende. Blant annet skal det utarbeides proforma finansiell informasjon bekreftet av revisor. Vi mener 10 børsdager innebærer en stram tidsplan for utarbeiding og styrets godkjenning av dokumentet, men den bør likevel være realistisk for et flertall transaksjoner av denne karakter. Vi anbefaler imidlertid at Oslo Børs bør være forberedt på at enkelte selskaper vil søke fristforlengelse.

 

 

Med vennlig hilsen
Finansnæringens Hovedorganisasjon

 

Stein Sjølie                            Arne Johan Hovland
Direktør                                 Fagsjef